2016年

中国式教育“新世相”,为何百亿市值只要两家?

2017-09-12 02:09 一优租赁 点击次数 :

又是一年教师节,在一声声“尊师重教”的背后,中国教育市场正迎来最“不安分”的时期,教育巨头新东方的背后正涌现出强有力的追赶者。

今年以来,新东方和好未来市值相继突破百亿美元。美东时间7月28日16时,新东方、好未来的市值分别为126.15亿美元、127.43亿美元,好未来的市值首次超过新东方。

而且,8月的最后一天,好未来市值一度超过了新东方30亿美元,这一数字恰好是新东方“崩盘效应”初现后俞敏洪痛下决心整顿时的市值。

对这次反超带来直接影响的是双方2017年财报,根据公布的数据显示,新东方2017财年总营收17.995亿美元,增幅21.7%,好未来营收10.431亿美元,增幅68.3%。尽管从体量上来讲新东方仍遥遥领先,但好未来连续四年加速增长来势迅猛,在酝酿十四年之后首次开启线下扩张模式追赶新东方。

作为中国首家海外上市的教育企业,新东方在资本市场第二个十年的开场就被后起之秀反超,资本市场接力赛的头棒超越已经完成。

与此同时,新生力量也在躁动,中国教育市场下一个爆发百亿美元市值的赛道已经非常明显,8月23日,VIPKID宣布融资2亿美元,并把年度营收目标定在50亿元——这相当于新东方十几年的体量。

风起云涌,中国教育市场9万亿元规模之下,教育界“BAT”还没有成形,即便是百亿美元阵营的好未来、新东方仍然还在竞速中。

“像好未来、新东方这类教育企业,他们绝大部分的业务都是在线下运营,地域扩张是他们一个很重要的议题。在北京、上海可以做,但是到了二三线城市是否可以同样这么做,这是需要时间去证明的。”华创资本副总裁余振波说。

后来者“激进”扩张

诚然,资本市场对企业的估值依赖于成长性。高增长之下,支撑好未来持续高增长预期的无外乎三点:留学教育板块填补空白、线下教学网点快速扩张、对未来趋势教育项目的积极投资。

2016年9月公布“乐未来”品牌后,好未来的国际业务形成了以乐加乐英语、励步英语、顺顺留学、唯佳为主要支柱的国际教育产业链闭环雏形。除了乐加乐英语以外,其他三家企业都是好未来通过控股或者全资收购吸纳。其中并购而来的励步英语当时就带有53个学习中心,贡献了当季总营收的5%。

“好未来在2017财年取得了新的进步。招生人数的增长带动我们取得稳固的财务及经营业绩,这主要得益于小班业务教室数量的持续扩大以及额外的新收购业务的贡献。”好未来CFO罗戎在业绩发布后称,未来适度增加教学中心、新教室,同时进入新城市这样有节奏的战略扩张,仍将是好未来保持稳健增长的主要动力。

好未来的线下布局,之前仅北京、上海市场就能贡献好未来80%的收入,现在其财报显示重点是北上广深杭五大城市,其中深圳只做三年,已经成为其营收第三大地区。

深圳当地的K12教育机构此前是邦德独占鳌头,年收入能有3亿元左右,但随着好未来的进入,地方中小机构的份额已经被吞食,东方证券研究所传媒行业分析师项雯倩称。“好未来去一个新的城市,会先用家长帮引流,通过建立QQ群等形式做服务去了解市场需求的体量,如果有120人报名,好未来在当地就开一个80人的班,先把满班率做上去,此后再开更多的班。”了解好未来拓展的业内人士告诉经济观察报记者,好未来进入每一个新城市的增速都会很快,因为从一个班到两个班就是翻一倍,但其实量都不大。

尽管提到K12自然会想到好未来,但其实好未来在K12领域的渗透率一直都不高,“大概百分之十几”,项雯倩说。事实上,好未来本身不可能覆盖所有地区和所有学生,以培优为核心盈利点就决定了其覆盖渗透的比例自然不会太高,当下快速增长主要于未来一段时间市场扩展带来的规模效应。

根据好未来最新数据显示,截至2017年5月31日,其在35个城市共设有567个教学中心,快速扩张的势头已经非常明显。

增长迅速的好未来面对资本市场还有一个优势——其业务结构简单明了。

以好未来2017年财年第四季度为例,其小班业务(包括学而思培优、励步、摩比以及其他线下业务的小班)占总营收的比例为83.6%,注册人数增长65%。其中,学而思培优占总营收的75.9%,励步营收占当季总营收的5%;智康1对1占总营收的10.6%;学而思网校营收增长144%,在线课程占总营收的5.2%。公司营业收入构成较为稳定,小班教学历年占公司整体教育业务收入的80%以上。

相比之下,尽管新东方体量仍然位居首位,但从业务构成上来看就“复杂”得多。

“复杂”的新东方

2014年,新东方经历了“崩盘”,前期规模扩张见长的新东方在全国范围内快速集聚了品牌影响力,但与此同时权力下放到各地方市场学校,形成了“诸侯割据“的场面,地方市场的管理者为追求增长制定了简单粗暴的计划,引来家长退费、口碑下降……2014年底,新东方总收入只增长14%,净利润率下降8%,更严重的是学生人数减少11%。

“如果再不停下来,新东方会越来越差。”俞敏洪决定铁腕整治,从管理团队、战略制定,到财务考核、教学研发等等都亲自上阵严格执行。

新东方的转变和好未来一贯“中央集权“的思路如出一辙:在教研上下功夫,每年投很多钱在体系开发商,大后台小平台的逻辑。

“我们的模型是基于在北京建立功能集中的大平台,然后在新城市建立新的教学中心,和肯德基的思路类似。这些新中心不是完全功能的学校,他们主要的任务是输送学生。快速的扩张的确会增加管理难度,所以我们在2013年和2014年上半年,没有进入任何新城市。那段时间我们就在提升自己的管理平台。”好未来CFO罗戎称。

“好未来从新东方身上学到了很多业务持续拓展方面的管理和建设经验。”俞敏洪坦言,新东方也从好未来对技术的专注中学到很多科技对教育的重要性。

根据新东方2017财年显示,净收入增长率为21.7%,净利润同比增长22%。若以人民币计,新东方K12业务取得44.2%的收入增长,共占2017财年总收入的55%。

若以人民币计,2017财年, 泡泡少儿收入增长率超过55%,学生报名人数增加49%。而优能中学收入增长率约为40%,报名人数增长率为45%。

“新东方做K12从2006、2007年开始,到2015年才有明显上涨,对于大公司而言,‘掉头’能不能成功是一个事情,成功了以后市场的的估值是另一外一个事情,毕竟里面还有一些传统业务。”项雯倩告诉经济观察报,40%的出国培训和大学考培业务收入增速只有10几个点的增长,拉低了整个水平。“新东方的K12业务布局了十年左右的时间已经非常完善,并且在服务上甚至比好未来还要更出色,现在新东方正把K12的培训系统用到出国培训中去,未来这两块业务的估值差会要收敛,可能会往二三十倍走。”

中国百亿教育阵营之殇

九万亿教育市场赛道颇多,但K12领域被新东方和好未来盘踞已久,尤其当下竞速再起,已经不太可能出现第三家巨头了。不仅如此,具有协同效应的行业也在巨头布局的范围之内。

好未来进入深圳以后对当地教育机构邦德造成冲击以外,北京地区的高思教育尽管以高质量的K12教学培训见长,但从体量和规模扩张上已经无法和好未来新东方匹敌,尤其是在北京这样巨头重点布局的地区。

(责任编辑:一优租赁)
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